日前ღღ✿，山东东岳未来氢能材料股份有限公司（简称“未来材料”）的科创板IPO进入问询阶段ღღ✿，被视为其在资本市场的旅程迈出关键一步ღღ✿。

　　从公司近年来的布局来看ღღ✿，扩大产能显然是工作的重点ღღ✿。但公司投资活动现金流显示ღღ✿，在2023年加大购建固定资产的关键期ღღ✿，公司依然拿出5.5亿元现金ღღ✿，用于以银行结构性存款为主的投资尊龙凯时首页ღღ✿，又在同年度收回ღღ✿，取得的投资收益现金仅为313万元ღღ✿。对此ღღ✿，《经济参考报》记者致电致函尝试采访未来材料ღღ✿，截至发稿暂未收到回复ღღ✿。

　　从招股书来看ღღ✿，未来材料是国内首家能够同时量产全氟质子交换膜及其关键原料全氟离子交换树脂的企业ღღ✿，也是国内率先实现ETFE量产的企业z6com尊龙ღღ✿，为液流储能电池ღღ✿、氢燃料电池Z6尊龙官网ღღ✿、绿氢制备等领域提供了关键材料支撑ღღ✿。

　　业绩方面ღღ✿，2022年至2024年未来材料分别实现营业收入5.24亿元ღღ✿、7.21亿元和6.4亿元ღღ✿；同期净利润分别为1.43亿元ღღ✿、2.3亿元和1.65亿元ღღ✿；主营业务毛利率则分别为49.48%人生就是博ღღ✿、55.79%和46.57%z6尊龙ღღ✿，整体业绩表现在2024年有所下滑ღღ✿。

　　营收结构方面ღღ✿，公司的主要产品可分为两类ღღ✿，一是高性能含氟功能膜人生就是博ღღ✿，主要用于氢燃料电池等领域ღღ✿，技术含量较高ღღ✿；二是制作含氟功能膜的关键材料和衍生材料ღღ✿，包括ETFEღღ✿、PPVE和高性能树脂等ღღ✿。

　　其中ღღ✿，高性能含氟功能膜2022年至2024年在公司主营业务收入中的占比分别为4.6%ღღ✿、6.29%和25.12%ღღ✿，营收金额由2022年的0.2亿元迅速增长至2024年的1.5亿元ღღ✿。

　　此次IPOღღ✿，未来材料拟募资24.46亿元ღღ✿，其中约八成募集资金计划投入扩产项目ღღ✿，包括建设1000万㎡/a微孔膜项目和300万㎡/a全氟质子膜及配套化学品项目等尊龙新版官网网页版ღღ✿，ღღ✿。此外ღღ✿，未来材料还计划将3亿元投入工程技术研发中心项目ღღ✿，2亿元用于补充流动资金佳域g4官网ღღ✿。

　　事实上ღღ✿，此次IPO前ღღ✿，未来材料已在积极进行产能扩张ღღ✿，最为直观的体现便是固定资产的迅猛增长ღღ✿，公司的固定资产由2022年底的6.2亿元增长至2024年的14.6亿元ღღ✿，两年实现了翻倍增长ღღ✿，其中建筑物和机器设备的占比分别为27.44%和71.41%人生就是博ღღ✿。

　　会计所出具的审计报告ღღ✿，也将固定资产人生就是博ღღ✿、在建工程账面价值定为关键审计事项人生就是博ღღ✿。根据审计报告ღღ✿，相关新建工程的资金来源均为公司自筹尊龙凯时登录ღღ✿，从期间转固的在建工程来看ღღ✿，建设项目包括预算为16.1亿元的150万平方米燃料电池膜及配套化学品产业化等项目ღღ✿。

　　值得注意的是ღღ✿，相较于化工行业中较为普遍的举债等模式进行产能扩张ღღ✿，未来材料在两年新增8亿元固定资产的背景下ღღ✿，货币资金和借款项目却并未出现较大的波动尊龙z6mgღღ✿。ღღ✿。

　　2022年至2024年ღღ✿，未来材料的货币资金分别为2.4亿元ღღ✿、2.5亿元和1.5亿元ღღ✿，短期借款分别为0ღღ✿、634.61万元和3121.48万元佳域g4官网佳域g4官网ღღ✿，长期借款在2022年和2023年均为0ღღ✿，2024年才因产能建设和运营资金补充等需求借入4182.33万元ღღ✿。

　　进一步梳理不难发现z6com尊龙凯时ღღ✿。ღღ✿，未来材料的扩张支出有不少留在了应付账款层面ღღ✿。报告期各期末ღღ✿，公司应付账款余额分别为1.3亿元ღღ✿、3.4亿元和3亿元ღღ✿，其中应付工程设备款和应付工程物资款两项合计的占比均在80%以上ღღ✿。

　　从公司近年来的应付账款前五大供应商来看ღღ✿，未来材料大规模集中扩产ღღ✿，但在工程和设备供应商的选择上却较为分散ღღ✿，每年前五大供应商占应付账款余额的比例在30%左右ღღ✿。其中ღღ✿，山东中亿建筑科技有限公司ღღ✿、山东宏正机电设备安装有限公司和山东国宏建工有限公司这三家公司多次上榜ღღ✿，山东中亿建筑科技有限公司连续三年成为应付账款第一大供应商ღღ✿。

　　不过ღღ✿，相较于其余两家已成立十年以上的公司ღღ✿，山东中亿建筑科技有限公司较为“年轻”佳域g4官网ღღ✿，该公司成立于2018年ღღ✿，注册地与未来材料同在淄博市桓台县ღღ✿，且社保缴纳高峰人数仅为30人ღღ✿。据招股书ღღ✿，目前山东中亿建筑科技有限公司仍有约1.2亿元的建设施工合同正在履行ღღ✿。

　　更为关键的是ღღ✿，在公司此前扩产成效尚未完全释放的情况下ღღ✿，未来材料再度抛出近20亿元产能扩张计划的必要性也有待进一步验证ღღ✿。

　　据招股书ღღ✿，截至2024年度ღღ✿，公司的主要产品中仅有全氟离子交换树脂ღღ✿、HFPO和含氟表面活性剂三款产品的产能利用率超过50%ღღ✿。产能扩张规模最大的“其他高性能树脂及关键材料”产品ღღ✿，产能由2022年的2341.67吨增长至2024年8705吨ღღ✿，但产能利用率由92.22%降至35.44%ღღ✿，产销率也降至76.61%佳域g4官网ღღ✿。

　　与此同时ღღ✿，尽管账面的财务数据较为稳定ღღ✿，但未来材料的存货情况也折射出业绩下滑的风险ღღ✿。报告期各期ღღ✿，公司存货主要为库存商品且余额提升明显ღღ✿，各期末库存商品账面余额分别为0.6亿元ღღ✿、1.3亿元和2.2亿元ღღ✿。

　　未来材料对此解释称ღღ✿，库存商品增加主要系ETFE产品期末余额增加ღღ✿，2024年以来受到化工行业整体周期波动影响ღღ✿，ETFE销售不及预期ღღ✿，导致库存商品余额增加较多ღღ✿。

　　虽然未来材料在招股书中多处强调其在液流电池储能ღღ✿、燃料电池汽车等高新技术产业的布局ღღ✿，但目前高性能含氟功能膜产品对公司营收的贡献依然有限ღღ✿。在化工行业周期波动下ღღ✿，未来材料在成本控制ღღ✿、市场应对和技术创新等多维度的综合能力也越发面临挑战ღღ✿。